华泰战略:市场创新、低概率、小主题——以大基础设施为重点——新浪财经

发布日期:2019-06-08

    本周TMLF的创立降低了短期下调基准利率的可能性,而且它的推出将拉平利率曲线,这对股市估值是不利的。但是,我们仍然认为,今年市场创新力度偏低是一个小概率事件,主要考虑到相对稳定的风险溢价率:从本周中央经济工作会议的内容来看,预计市场化改革将进一步深化,明年资本市场改革的重要性。经济工作将显著加强,A股的风险偏好将逐步提高。本文从DDM模型出发,对未来一年的A股收益、无风险利率和风险溢价进行了悲观和中性的假设。预测上证综合指数分别为2100-2200和2700-2800。我们倾向于假设中性假设的概率更高。行业配置推荐通信、证券经纪、施工。摘要:今年市场创新低是小概率事件,行业配置推荐通信,券商,建设。我们认为,建立TMLF降低了短期内降低的可能性,引入TMLF会拉平利率曲线,不利于股票市场估值。然而,我们仍然认为,低市场创新是一个小概率事件,主要考虑到相对稳定的风险溢价概率:我们总结了中央经济工作会议的变化和重点,并预测了市场化改革将进一步深化,资本市场改革的重要性在于:明年经济工作将显著加强,A股的风险偏好将逐步恢复。本文从DDM模型出发,对明年A股收益、无风险利率、风险溢价进行了悲观和中性假设。在这两种情形下,我们分别预测上证综合指数在2100-2200、2700-2800的位置。我们倾向于假设中性方案的概率更高。行业配置推荐通信、证券经纪、施工。TMLF使利率曲线趋于平缓,对A股市场的估值非常友好。本周,中央银行推出了一个为期三年的新工具——TMLF,它有助于降低银行负债成本和流动性随时间的波动。同时,3.15%的利率相当于增量资金定向降息,间接降低了银行实际融资的成本。然而,银行在自下而上的应用下很难预测TMLF的规模,央行的这种操作降低了短期内减少的可能性。TMLF对A股市场的影响:首先,我们认为建立TMLF是既定政策取向的延续,难以显著提高A股市场的风险偏好。其次,我们认为引入TMLF将进一步拉平利率曲线。短期利差较窄的利率环境难以对股票市场估值有利,而降息操作相对更有利于股票市场估值,而TMLF则降低了短期降息的可能性。性。资本市场改革对明年经济工作的重要性显著提高。我们认为,今年中央经济工作会议与以往相比的变化和重点是:从更加关注结构性问题到同时关注周期性和结构性问题。宽松的货币政策基调不变,直接融资比例每三年提高一次,结构性政策由产业政策向结构性政策转变。以改革政策为重点,再次转变供给方体制改革的内涵,理顺国民经济周期,提高金融体系服务实体的能力;防范和解决三大战中的重大风险,从加强监管到防止异常波动和共振在金融市场上,我们理解稳定股市是关键,在金融操作中强调资本市场。它具有拉一根头发,移动全身的功能。我们相信,资本市场改革在明年经济工作中的重要性将大大提高。根据对明年的悲观和中性假设,上证综指的仓位估计分别为2100-2200、2700-2800。基于DDM模型,本文对明年A股收益、无风险利率和风险溢价进行了悲观和中性假设:(1)对明年A股收益的负增长受中美利差限制的悲观假设,无风险利率中心为3.2%,风险溢价为3.2%。kes是历史上的最高价值。7.11%(A股风险溢价在2014年上半年升至最高水平,当时企业盈利增长下降以治理影子银行,信用风险和流动性风险上升);(2)中性假设,明年A股盈利增长速度约为2%(自上而下“成交价格”——工业增加值增长率和P的简单预测)。与去年同期相比,无风险利率仍为3.2%,采取风险溢价。10月份急剧下跌以来的平均值为5.16%。在这两个假设下,上证综合指数的位置预计分别为2100-2200和2700-2800。产业配置注重通信、券商与建设,主题投资注重大型基础设施,产业配置注重通信、券商与建设。(1)通信:5G产业链受经济周期波动和政策波动影响较小,确定性较高。中央经济工作会议强调“加快5G商用步伐”;(2)证券公司:明年资本市场改革对经济工作的重要性显著提高,中央经济工作会议每三年提高直接融资比例,有利于证券业的发展。(3)建设:我们预期房地产政策在市场中的博弈会结束。这将转向基础设施政策的博弈。定向降息打开了市场对降息周期开放的预期。建筑业的成本方面对降息周期高度敏感。主题投资也关注大型基础设施项目的主题。风险提示:企业盈利增长下降幅度大于预期;中美关系压力进一步加大;美国股市波动引发全球风险市场波动。风险提示:企业盈利增长下降幅度大于预期;中美关系进一步加强;美国股市在全球股市波动的联动风险。新浪声明:新浪为了传递更多信息而张贴这篇文章并不意味着它同意自己的观点或确认自己的描述。本文的内容仅供参考,不构成投资建议。投资者根据自己的风险进行操作。免责声明:由媒体合成的内容来自媒体,版权属于原作者。请联系原作者并获得复制许可。本文的观点仅代表作者本人,而非新浪的立场。如果内容涉及投资建议,仅供参考,不作为投资的依据。投资是有风险的,所以我们进入市场时需要谨慎。责任编辑:张衡